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编者按：近期，以美国为代表的全球主要股票市场遭到了美国次级债危机的严重打击，上证指数也经历了千点大回撤，而港股直通车开通可能引发A、H股差价的消失，以及股指期货推出可能导致市场大幅下跌等一系列担心，均是悬在投资者心头上的一把把刀。 A股牛市结束了吗？美国次级债危机到底有多严重？股指期货的推出将带给市场什么样的影响？对于个人投资者来说，如何能够在金融市场上取得成功投资？11月30日~12月1日，在深圳举行的“2007中国(深圳)国际金融博览会亚洲交易投资大会”(下文简称“金博会”)上，来自国内外的专业投资分析家们给出了精彩答案，《红周刊》记者也从北京前往大会现场，对他们进行了采访。 此次金博会最吸引《红周刊》记者的是来自美国、 澳大利亚等地的演讲人。这些人当中，既有全球金融10 大分析大师之一，被新加坡股票交易所、 澳大利亚股票交易所和马来西亚股票交易所职业经纪人及交易者尊为教父级人物、《红周刊》荣誉顾问的戴若?顾比，也有被公认为美国最佳短线交易师的马克?库克、资深基金经理卢伟民、 全球股指期货专家、 资深交易员布伦特?奔富、前 CNBC 的节目主持人马克?老地，以及职业交易员斯图亚特?麦克菲等。他们现身说法，介绍了目前国际上最前沿的证券投资分析理论以及投资管理技术。 此次深圳之行， 记者最大的一个感受就是发现目前在国内基本上视为非主流分析方法的技术分析，在国外却依然热门，相应的讲座也是听者云集。这些被冠之以“交易员教练员”、“教育工作者”的演讲人，都是实战经验丰富的职业投资人，他们有着自己独到的交易系统和投资体会，对于提升投资者的实战水平应该有比较大的帮助。 正如曾获得美国投资冠军赛冠军的马克?库克所说：“寻找到好的讲师、多听一些讲座，学习一些好的交易技巧， 这对进行成功的交易是非常重要的。” 一位在海外有六七年外汇交易的投资者也认为：“与国内当前极力推崇价值投资不同的是， 技术分析之所以在国外依然很有市场， 是因为国外的金融衍生产品非常多，而且多空交易都能做。 投资者不可能对每一产品的相关品种的基本面都能做到彻底了解，这种时候就需要通过一些技术手段进行资金管理和风险控制， 提高每一笔交易的成功概率。” 结合国内黄金期货交易的开通、股指期货的推出在即、以及国内证券市场环境悄然发生的变化，记者有一个强烈的感觉就是 “对于国内的投资者来说， 价值投资的最好时光也许已经过去了，像 2005 年那样遍地是黄金的日子可能将很难见到了。” 而且就像巴菲特所说，不管在什么时候，大众都从来没有过向价值投资靠拢的趋势。 对于那些未能真正领悟到价值投资精髓的投资者来说， 学会做一个成功的交易者可能是更为现实的课题。 因此，《红周刊》 的采访也主要集中在这些方面。需要说明的是，由于戴若?顾比作为《红周刊》荣誉顾问， 其精彩观点都详见于每半个月一期的“顾比专栏”以及《红 K 线》电子刊物，因此，我们的采访集中在其他几位国外资深交易员。 卢伟民： 成为投资赢家的三大秘诀 卢伟民(Ray Barros)简介：资深基金经理，作家以及教育工作者。 Ray 从 1990 开始就一直在新加坡、悉尼、上海、东京、台湾、伦敦、纽约和孟买等地开办投资研讨会，传授一系列从新加坡股票交易到悉尼期货交易等金融知识，并且撰写了《趋势的性质》以及《射线波》2 本书，市场分析文章被新加坡《The Business Times》，CNBC 以及 Channel News Asia 等主要媒介定期刊登。 虽然有着地道的中文译名，头发和长相也是亚洲人的模样，不过卢伟民还是一个说着一口流利英文的外国证券交易分析师，对于中文他几乎一句不懂，但他显然懂得听众的最直接需求———您想变得富裕吗？ 在会上，卢伟民的讲座题目就是《投资交易成功策略》。在他看来，交易中的最重要一件事情就是风险管理。 而对于 A 股市场的变化，他显然也是有备而来。 在他看来，虽然自 2005 年以来，国内投资者非常幸运地经历了一轮大牛市，但很多人在当中也养成了一些不良的习惯———就是习惯于像巴菲特一样买入持有，却忘了当市场发生变化时，需要卖出的理由。 尤其是对于很多人来说，也许自己的性格就并不适合这样的操作方法。特别重要的是，投资者在买卖股票的时候，一定要考虑出场的策略，因为再好的公司也有经营周期变化的。 最危险的时间在明年 《红周刊》：此次次级债危机对美国证券市场乃至 A 股证券市场会产生怎样的影响？ 卢伟民：这的确是金融市场上一个非常大的事情。 次级债危机发生之前，美国的股市虽然不算太好，但整体还算 OK，而危机发生后，其不良影响就产生出来。 美联储不得不增加货币供应，这些钱不会再进入房地产市场，而是进入到股市，所以短期来看，美国股市还会涨起来，真正的不良后果要到6~9 个月后才会显现出来。 如果明年 3 月 CPI上涨过快，美联储开始考虑加息的话，美国股市的趋势可能会向下。 由于目前中国出口到美国的数量大约占全部出口额的三分之一，一旦美国市场下滑，中国股市可能也难以独善其身。 所以最危险的时间在明年，而不是现在。 成为投资赢家的秘诀 《红周刊》：你认为基本面分析和技术分析有何优劣之分？ 卢伟民：这是两种不同的分析方法，没有什么优劣之分，只是和每个人的性格有关。 某种程度上说，投资是一个人的性格函数， 巴菲特之所以取得巨大成功， 是他的方法非常适合自己的性格。 《红周刊》：如何才能成为投资赢家？ 卢伟民： 首先投资者要丢弃对股市的误解。 这些误解主要有以下三个：1.证券交易市场很容易，不需要花费时间、精力和金钱来学习；2.可以用小额资金发大财；3. 可以很快成功。 《红周刊》：可以说，很多新入市的投资者多数会有这样的想法。 卢伟民：是的，有这样的想法其实并不是这些投资者的错误， 某种程度上在于人类的天性——人们总是希望任何事情都是容易的， 希望不用努力就可以做成， 希望事情能够快速发展。但是，如果我要求你们拿出一笔金额—— 一笔如果失去会让你们非常心疼的金额， 去挑战泰格?伍兹(高尔夫球冠军)的高尔夫，或者迈克?泰森(前世界重量级拳击冠军)的拳击，会有多少人进行挑战呢？ 显然会一个人也没有。 同样的道理， 不管你们何时进行交易，也不会战胜证券交易方面的专业人士。 尽管对于股票交易这种概率游戏来说，投资人有时候会分不清楚到底是运气还是自己的出色表现使他们获得了成功。 因此，我的第一个秘诀就是：如果你们想取得成功，丢弃那些不切实际的想法。 《红周刊》：对投资者来说，丢弃这些想法后，用什么来取而代之呢？ 卢伟民： 首先要评估一个长期的结果；其次要关注决策过程，而非结果； 最后要对以上两个原则进行吸收同化。 先来看评估长期结果的含义。先看一张复利计算表，一个金额为2 万美元的账户在 20 年的时间里每年以 20%的复利进行计算，结果将获得 76.6 万美元的收益。如果是30年呢？将获得 470万美元的收益，结果会有很大的不同。 为什么我强调 20%或者 25%的收益率呢？这是因为这样的风险很小，不会出现破产的风险，从而无法继续游戏。 所以，对于投资者来说， 面临的选择不是挣钱快与否的问题，而是在快速亏钱和缓慢挣钱中选择——这是惟一的选择。 《红周刊》：关注决策过程又是什么意思呢？ 卢伟民： 这是说在股票交易领域，和其他领域一样，有一些技能是需要自己开发的。比如在艰苦时期，建立远景和目标对自己进行激励；学会安排日常工作； 养成获得成功的良好习惯等等。 风险控制是最重要的专业技能 《红周刊》：在股票交易方面，需要具备哪些专业技能呢？ 卢伟民：需要具备三项技能：赢的心理、有效的风险管理、具有优势的股票交易计划。具体地说，赢的心理是为自己创造环境并始终如一地之行股票交易计划的技能之一。有效的风险管理则是利用最佳的仓位大小来平衡破产风险， 以获取最大的利润。而股票交易计划是基本的决策过程，主要包含三个方面：1.明确趋势。趋势是投资者的朋友，要关注这种朋友关系是否发生了变化；2.低风险进场；3.股票交易管理。这方面，RSI(相对强弱指数)是一个比较有效的指标。 《红周刊》：在这当中，什么是最重要的事情？ 卢伟民：风险控制最重要。一旦出现警示现象，就不要抱有幻想，而当一个投资人买卖不顺利的时候，最后暂时先出场观望。有的时候，判断的对错与否并不重要，关键是要控制风险。 《红周刊》：人性中的贪婪和恐惧并不是太好控制。 卢伟民：一个人不能控制心态，但可以控制行为。就好像一个人要减肥，他可以通过节食、运动等行为达到减肥的目的。 投资过程当中有恐惧或者贪婪欲望的时候， 投资者不妨静下心来估量一下这些感觉有没有道理，如果确定有道理，就要及时采取行动。再次强调一点： 成功的股票交易一定具备三个主要因素：1. 明确趋势的变化；2. 找到低风险进场的构成因素；3.做好股票交易管理。 马克?库克： 美国最佳短线交易师谈交易成功的关键因素 马克?.D?库克(Mark D Cook)简介：美国公认的最佳短线交易师。 Jack Schwager 在畅销的《股市奇才》一书中特别介绍他为“交易奇才”。 马克也是1992 及 1993 年美国投资冠军赛的冠军(分别获得563.8%、322%的收益)。 他对交易和技术分析所作出的最有名的贡献，是以他自己名字命名的Cook Cumulative Tick 指标，这一指标为他在竞争中赢得了极佳的绩效表现。 对于从业已经 30 年的马克?库克 来 说 ， 他 经 常 做 的 是 DAY-TRADING(即日交易，相当于“T＋0”)， 一天交易数十个来回不在话下。 虽然他很高兴听到 A 股市场将要推出的股指期货的消息， 并认为若推出股指期货，A 股市场将吸引更多的人来投资， 中长期对市场是利好的， 而且新兴市场近年来的牛市仍会延续，且会越来越好。 但是，他显然对此并没有太深入的研究，不过谈起他最拿手的即日交易，倒是滔滔不绝。 即日交易的吸引人之处 《红周刊》：你认为即日交易的成功概率有多大？ 马克?库克：这些年平均应该有85%~95%的交易是盈利的。 在最近45个月那么长的时期内， 我有87%的盈利日，即其中的 699 个交易日中，有 601 天我赚到钱，平均每天赚2400美元左右，这个数字听起来并不多，但这是中和了亏损日的损失之后得出的。有一次我连续82天没有亏损，还有一次我连续50多天盈利。 一旦你能进入与市场同步的状态，时间很快就过去了，然后突然你的步子就被打乱了， 会有连续 3-4天的亏损， 并将几个星期或者可能是整个月的利润都抹平了。 《红周刊》：即日交易有哪些好处？ 马克?库克：我有一些做即日交易的朋友，他们过着自己想要的生活，在经济上和思想上都是独立的。他们在喜欢的地方生活，在想工作的时候才工作，可以买喜欢的东西，还可以选择不同的朋友， 影响周围的人。这些都是做一名即日交易者吸引人的优势。 在我看来，一个令人满意的好工作就是你可以从中控制自己的命运，在某个令人激动的过程中，你会有无限的获利能力，而交易可以让你拥有生活之外的东西。 《红周刊》：短线交易与长期投资的回报率哪一种会更高？ 马克?库克：就我个人而言，短线交易的回报率高于长期投资的回报。而作为普通投资者，则可以寻找一个好的讲师、多听一些讲座，学习一些好的交易技巧， 这些准备对成功的交易是非常重要的。还有一点，只要是一个流动的市场， 通过交易就能赚钱。一般来说，市场下跌的速度总是比上行的速度快。 坚决不让盈利变亏损 《红周刊》：怎样判断何时应该卖出获利？ 马克?库克：我的交易原则中有一条， 也是我最坚定和判断最迅速的原则， 就是我不想让盈利转为亏损。如果这真的发生了，我就会觉得非常失败。 如果一笔交易向有利于我的方向发展，我就会进行交易。 《红周刊》：怎样减少交易中的风险呢？ 马克?库克： 我不喜欢市价委托。我通常报一个确定的价格作为买价或卖价，股价必须到达我要的价位，否则我不去碰它。我还非常保守，我一般只买卖标准普尔股票和债券期货， 不会再考虑其他别的交易品种。 我也曾经试过别的方式，但总是又回到原地，而我在这些市场中却能做得很好。人们应该避开那些你没有天分，也没有能力把握或找不到感觉的市场，否则会导致灾难的。 不要被贪婪所主宰 《红周刊》：哪些是交易中容易犯的最大错误？ 马克?库克：我在办公室里会举办一些讲座，有许多被我称之为贪婪鬼的人会闯进来。 尽管他们都亏损了，但他们还是很贪婪。当这些人来了之后，我会浏览一下他们的交易情况，很快我就能发现问题的所在。他们通常的交易时间间隔过长，并且不愿意承认亏损，而人们只有在已经有亏损头寸的时候，才不得不承认自己已经亏损。 不过，如果你能从那些亏损头寸中摆脱出来，你就可以进入下一轮交易中。我只能向他们的头脑中灌输这样的道理，让他们明白应该改变他们的交易时间观念，但那实际上是最难做到的事。 《红周刊》：怎样才能不让你的交易中掺杂贪婪的因素呢？ 马克?库克：我的曾祖父和祖父都是农民，我记得当我还是个孩子的时候，有一次问我的祖母，那个月赚了多少钱，她说收成不太好，整个月才赚了90美元。 但我现在只要敲一下键盘， 就可以在一分钟之内赚到125美元，而我的祖母拼死拼活地干一整个月才有90美元。因此，我就在思考，为什么我不愿意去从事那种工作呢？在交易中我还有必要贪婪吗？ 其实，对于大多数人来说，最主要的问题是贪婪主宰了他们， 他们始终认为只要伸出右手， 就可以在很短时间内赚大把的钱。 成为有主见的人 《红周刊》：一个成熟的投资者应该具备哪些因素？ 马克?库克：应该具备三个最重要的因素：制定自己的交易计划，对市场的研究要勤奋， 还要不断地去学习新的知识。 而成为一名成功的即日交易者最重要的因素就是，你最好是一个有主见的人， 不随波逐流。 否则，可能就不会达到目标。 在我看来，只有那些对每一件事情都积极进取的人，他们才会得到“火种”，获得能量，而你要做的只是将它引到正确的方向，并从那里开始前进。 《红周刊》：对于那些希望参加即日交易的人，你有什么建议吗？ 马克?库克：你必须自己做决定，有自己的见解，努力使外界干扰和其他会分心的事情减少到最小的程度。 比如说，我就愿意住在美国俄亥俄州的郊区，这使我的工作更有效率。 我不想让任何外界的新闻影响我的判断。如果我看到一篇文章，它可能会影响我的看法，使我转向这里或那里。这是我不希望看到的。 马克?老地： 成功的个股投资应具备五大因素 马克?老地(Mark Laudi)简介： Hong Bao 媒体总经理, 前 CNBC 的节目主持人。 在 Mark 的带领下，Hong Bao 媒体有限责任公司支持 Investor Central 公司通过移动电话和因特网提供可信的股票信息。而作为CNBC Asia Pacific 的股票观察员，拥有 14 年广播电视主播以及制作经验的 Mark和他的工作人员不断地提供着与股票投资组合有关的地方新闻、焦点分析、热点评论。 在这群从国外过来的资深交易员中，马克?老地的身份算是相对特殊的。他有着多年的媒体从业经验，而且也是其中为数极少的，以基本面分析为主的分析师， 他很清楚交易者和投资者的不同之处。 而对于A 股市场的运行情况， 显然也比其他演讲人了解得更多。 马克?老地认为，A 股与 H 股的差价主要是由于这两者的投资方式是不一样的，实际上和市场的效率有关系。比如香港市场，它是一个巨大的市场，有着广泛的参与群体和庞大的资金，所以说这是个有效的市场。而A 股市场的情况是， 虽然有大量的资金涌入，但是可供买卖的产品并不很多，所以它会造成价格的高估。 基本面的影响更具决定性 《红周刊》：你能说说交易者和投资者有什么不同之处吗？ 马克?老地：我们可以以深综指的走势图来举例子。 先看深综指2003 年以来的走势图：如果你是一个交易者的话，股指上涨并不代表你交易的股票上涨。 如果你是投资者的话，大部分的股票就会跟随市场指数上涨。 再来看看深综指近3 个月的走势图：当前市场出现了一定幅度的波动，如果你是交易者的话，当市场短期出现下跌，达到一个低谷时，你会感到很不舒服。如果你是投资者的话，当市场出现短期低点时，你反而会感觉良好，并且不断买入。比如在目前的位置上， 如果你感觉合适的话，就可以买入了。 《红周刊》：如何看待价值投资和技术分析的不同之处？ 马克?老地：大家都知道，在每一条船上都有航海图， 这就像技术分析， 所以技术分析是有自己的价值的，但最终决定公司价格走势的还是公司的价值。 比如，一只股票在形态上走出了一个非常好的形态，但基本面却突然出现了坏的变化，其股价可能就不会按照预期的形态走。 所以，基本面还是更有决定性影响的。 现金流最重要 《红周刊》：既然你认为现在可以买入股票了，那么又该如何选择个股呢？ 马克?老地：投资者在如何选股方面需要关注5个关键因素。 现金流；2，资产净值：评判标准是每股价格与净资产之比是否小于 1；3，管理层：这是一个主观性因素，但很重要。可以从3个方面考察：A 管理层是否诚实;B 公开性，公司公布经营情况是否频繁；C 过去是 否 在 企 业 管 理 上 取 得 成 功 ；4，收益：要考察公司是否每年派红息；5，盈余与预测：重要的是对公司未来盈余的预测。这个因素也是对公司管理层能力的验证。 一只个股是否具备以上 5 个因素决定了你投资成功的概率。如果以上 5 个因素出现了变化， 就是你卖出股票的依据。 《红周刊》：为什么现金流在选股的 5 个关键点中是最重要的？ 马克?老地：答案很简单。有现金，你才能做事情， 才可以向股东支付红利。企业如果没有现金流的话，没有办法做新的投资。如果只有利润，是做不了任何事情的。 比如，你有一套房子，虽然现在升值了， 但对你来说没有实际意义，除非你把房子卖掉。 《红周刊》：到底应该在什么时候买进或者卖出呢？ 马克?老地：有许多公司都符合我的 5 个关键因素的要求。 但也有很多不是，比如中国移动，它的市净率是 9 倍， 我们不能够期待它的市净率跌到 1 倍，它永远也不会跌到。是否应该在这个位置买入，就看你个人怎么看待了。 | 
发表于 2007-12-8 16:46:16